無錫尚德廠區(qū)大門

　　尚德債務(wù)黑洞

　　無錫尚德這個(gè)光伏巨人的倒下，使得眾多債權(quán)人(包括多家國內(nèi)銀行)的債權(quán)處于非常不利的狀態(tài)。雖然就尚德而言其破產(chǎn)重整才剛剛開始，但這個(gè)生動的案例卻警示了一些過于依賴出口和稅收優(yōu)惠的行業(yè)所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)。

　　巨額債務(wù)壓頂

　　3月21日下午，江蘇無錫，新華路9號，在明媚的陽光中，尚德總部的標(biāo)志性建筑———全球最大的“光伏建筑一體化”生態(tài)辦公大樓，依然格外引人注目。國內(nèi)外數(shù)路媒體的人員徘徊在大門外，不遠(yuǎn)處的警車清晰可見。

　　而這一切的熱鬧都與“破產(chǎn)”有關(guān)。一天前，無錫市中級人民法院依據(jù)《破產(chǎn)法》裁定，對無錫尚德實(shí)施破產(chǎn)重整。尚德21日發(fā)布公告稱，法院已經(jīng)委派一個(gè)由當(dāng)?shù)卣�府代表、會�?jì)和法律專業(yè)人員組成的管理委員會去主導(dǎo)無錫尚德的重組工作。

　　剛從無錫尚德領(lǐng)取到退工單的袁磊(化名)對這個(gè)結(jié)果并不驚訝，公司要破產(chǎn)的傳言，早在一年多前就已經(jīng)滿天飛了。而半年前涉及1500多人的大裁員更讓員工對公司失去了信心。“我年初找到更合適的工作后就辭職了，這次主要是過來拿退工單。”

　　不過，相對于這位員工的坦然，在面對無錫尚德破產(chǎn)一事上，其所背負(fù)的巨額債務(wù)的債權(quán)人，可能就不那么自如了。稍早之前的3月19日，尚德電力公告稱，公司近日收到3%可轉(zhuǎn)債托管人的通知，即2013年3月15日到期的可轉(zhuǎn)債，仍有5.41億美元的未支付金額，已經(jīng)違約并要求盡快付款，該違約事件同時(shí)導(dǎo)致尚德對包括國際金融公司和一些國內(nèi)銀行在內(nèi)的其他債權(quán)人的交叉違約。根據(jù)截至2012年12月的公開文件，加列山資本管理合伙企業(yè)、德里豪斯資本管理公司、創(chuàng)業(yè)投資管理公司、西爾弗貝克資本管理公司和海納國際集團(tuán)持有這批債務(wù)中的32%。

　　另據(jù)了解，截至2月底，包括工行、農(nóng)行、中行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對無錫尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達(dá)到71億元。無錫市中級人民法院稱，截至這些申請人申請之日，目前是有6.08億元的債權(quán)已經(jīng)到期，無錫尚德公司沒有能力清償。德意志銀行認(rèn)為，無錫尚德的破產(chǎn)會使中國的銀行受到?jīng)_擊。

　　根據(jù)尚德電力披露的2012年一季報(bào)，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)凈收入4.095億美元，同比下滑53%，其總利潤則僅為240萬美元，同比下滑99%，歸屬于普通股股東的凈收益則為虧損1.33億美元。從當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債表的情況來看，截至2012年3月底，尚德電力的總負(fù)債達(dá)到了35.754億美元，其中包括短期借款15.746億美元，應(yīng)付賬款為5.799億美元，長期銀行借款1.312億美元以及可轉(zhuǎn)債5.578億美元。在2012年一季度末，尚德電力的資產(chǎn)負(fù)債率就已經(jīng)高達(dá)81.64%。而同期的現(xiàn)金流量表則顯示，截至2012年3月末，尚德電力所有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額僅為4.737億美元。

　　“需要注意的是，無錫尚德此次是‘破產(chǎn)重整’，這與‘破產(chǎn)’有著較大區(qū)別。”北京盈科(南京)律師事務(wù)所合伙人吳宇律師說，破產(chǎn)重整在維護(hù)債權(quán)人利益的同時(shí)，也使企業(yè)得以再生。不同于破產(chǎn)的是，破產(chǎn)重整過程中，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營并不會被強(qiáng)制性停頓，銀行作為債權(quán)人，其債務(wù)也將按比例得到部分清償。

　　關(guān)聯(lián)交易疑云未消

　　在尚德電力的此次破產(chǎn)重組中，銀行方面表示，由于所欠銀行債務(wù)陸續(xù)到期，考慮到債務(wù)方的現(xiàn)實(shí)境況以及至今未對債權(quán)銀行逾期授信提出切實(shí)可行的還款方案等因素，為最大限度維護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益、維護(hù)社會穩(wěn)定，必須按照市場化原則依法采取措施，對無錫尚德實(shí)施破產(chǎn)重整。

　　實(shí)際上，對于債權(quán)銀行來說，對尚德電力實(shí)施破產(chǎn)重組，很可能還有另一層因素的考慮：在此之前，這家公司屢次被傳出其在一系列的關(guān)聯(lián)交易中涉嫌將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出去，這些關(guān)聯(lián)交易所涉及的公司包括亞洲硅業(yè)青海有限公司(以下簡稱亞洲硅業(yè))、鎮(zhèn)江豐源新能源科技有限公司、蘇州賽伍應(yīng)用技術(shù)有限公司、江蘇綠揚(yáng)電子儀器集團(tuán)和江蘇太陽集團(tuán)等公司。

　　根據(jù)無錫尚德披露的信息，2007年1月，在亞洲硅業(yè)(A siaSilicon)剛剛成立后，尚德就與其簽訂了長達(dá)16年的15億美元無條件支付合約，用來購買高純度多晶硅材料，而亞洲硅業(yè)直到2008年底才開始正式生產(chǎn)。此后5年，尚德電力還為亞洲硅業(yè)提供了大量的無息貸款、人民幣擔(dān)保和預(yù)付款項(xiàng)，并在很長時(shí)間內(nèi)是亞洲硅業(yè)唯一客戶。

　　財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2007年到2008年間，尚德電力共向亞洲硅業(yè)提供了6120萬美元預(yù)付賬款，但是這時(shí)亞洲硅業(yè)還未真正實(shí)現(xiàn)多晶硅生產(chǎn)，對尚德的供貨直到2009年上半年才開始進(jìn)行。2010年尚德電力從亞洲硅業(yè)采購了7690萬美元的多晶硅，并向其提供了8240萬美元的預(yù)付款。2011年，尚德電力向亞洲硅業(yè)購買了價(jià)值達(dá)到9230萬美元的多晶硅，截至2011年末，尚德電力對亞洲硅業(yè)的預(yù)付款項(xiàng)仍有6910萬美元。2011年底，處于光伏寒冬之中的尚德電力負(fù)債高企，短期借債高達(dá)15.73億美元;但是亞洲硅業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率卻僅為36.7%。

　　據(jù)了解，海外投資者目前已經(jīng)將施正榮訴訟至美國法院，該訴訟指控施正榮輸送利益給亞洲硅業(yè)掏空尚德，此外投資者還指控尚德高管為了實(shí)現(xiàn)自身利益而挪用尚德電力高達(dá)16.8億美元投資資金，目前美國法院已對此立案。